
6月尚未结束,亿纬锂能(维权)(300014.SZ)便在6月15日收盘后披露了《2026年半年度业绩预告》,毫无争议的打响了半年报业绩预告第一枪。

图片说明:亿纬锂能2026H1业绩预告,数据来源于公司公告
根据业绩预告,亿纬锂能2025H1实现扣非归母净利润24.30~26.03亿元,同比增长110.00%~125.00%,对应中位数约25.17亿元。按照中位数计算,亿纬锂能2026Q2实现扣非归母净利润约14.02亿元,同比2025Q2增长313.57%、环比2026Q1增长25.74%。
此外,根据公司披露,2025H1营业收入同比增长约60%,按照2025H1约281.70亿元的营收计算,2026H1营业收入约450.72亿元,由此对应亿纬锂能2026Q2实现营业收入约243.92亿元,同比2025Q2增长58.67%、环比2026Q1增长17.95%。
值得注意的是,按照上述数据计算,2026Q2亿纬锂能扣非净利率约5.75%,环比2026Q1约5.39%的扣非净利率有所上升,因此,资本市场在二季度关于中游锂电池顺价能力的担忧,被证伪了。
一言难尽的“副goat”:到底有什么硬伤?
然而,对于要成长有成长、要业绩有业绩、要低估值有低估值的锂电池产业链来说,却在当前的资本市场上表现出了“既生瑜、何生亮”的悲痛感,实在是有点一言难尽。
尽管亿纬锂能交出了历史最高的单季度业绩,但今天大涨过后年度涨幅也仅仅只有2.05%,宁德时代(300750.SZ)、中创新航(3931.HK)等锂电池企业今天股价甚至是高开低走的。而在亿纬锂能公告业绩预告之前,距离2025Q4的股价高点,最大回撤已经来到了-42.50%,接近腰斩。

然而,如果说锂电池产业链整体走势表现不佳,完全是因为增量资金有限,只能被动充当AI硬件的血包,倒也不尽然。首先,肯定有这方面的原因,其次,本身也存在一些硬伤。
第一个硬伤:下游缺乏非成本敏感型的“金主爸爸”。
同样是下游需求暴增导致产业链整体上行,AI硬件的主要买家是北美四大Hyperscalers(微软、谷歌、亚马逊、Meta)以及独立第三方大模型企业(Anthropic、OpenAI等),这些买家购买力极强,无论GPU、HBM、CPU、光模块、光纤、PCB、MLCC等等电子器件如何涨价、涨价幅度有多高,下游都可以照单全收。
而锂电池的下游客户,主要是独立储能企业和C端消费者,两者均是成本极度敏感型需求。
例如,独立储能方面,自从5月碳酸锂现货价格短暂突破20万元/吨以来,全国各地储能项目面临大面积延期或取消的新闻就开始不绝于耳,逻辑也很简单,全国绝大部分省份的独立储能项目都将跌破6%的IRR的红线。其中5月单月新增装机仅5.22GWh,同比大跌82%,尽管主要原因是去年同期“136号文”政策下抢装潮高基数影响,但从心理上仍会影响资本市场的预期。

图片说明:今年以来的储能装机情况,数据来源于中关村储能产业技术联盟
而C端消费者则更加敏感,自今年新能源汽车购置税减半征收以来,国内新能源汽车销量便持续下行,5月国内销量104.9万辆,同比下降4.1%,1~5月国内销量398.8万辆,同比下降19.7%。尽管带电量整体提升,1~5月国内动力电池累计装车量259.1GWh,同比增长7.3%,但国内新能源汽车整体销量何时止跌尚无明确信号。

图片说明:新能源汽车国内销量数据,数据来源于中国汽车工业协会
第二个硬伤:两个外强内弱,下游景气度的持续性仍待确认。
相比于大量AI硬件的订单普遍排到了2027~2028年,部分硬件(如燃气轮机等)甚至排到了2030年,目前锂电池2027年的景气度会怎么样,还不太容易看清楚。
第一个外强内弱,是储能端海外需求很强,国内需求也很强,但国内的预期很弱。具体来看,虽然5月新增装机同比暴跌,但新增招标则非常强劲,2026年5月国内中标规模约25.85GWh,同比增长53%,1-5月中标容量规模累计达160.14GWh,同比增长26%。然而碳酸锂涨价对于储能IRR的压制,始终影响着市场预期,尤其是对2027年的预期,目前看是比较模糊的。

图片说明:国内储能中标规模,数据来源于高工产研
第二个外强内弱,是电动车海外需求很强,国内需求因为购置税减半征收后转弱,未来国内需求何时复苏、海外需求能否持续超预期并填补国内下滑缺口,尤其是对2027年的预期,目前不太容易看清楚。

图片说明:新能源汽车出口情况,数据来源于中国汽车工业协会
悲观者正确,乐观者前行
事实上,如果不考虑和AI硬件对比,客观去看上文中所述的两个硬伤,其实这点问题压根就算不上硬伤,更像是产业发展中面临的正常现象,只是AI硬件的光芒过于耀眼,导致锂电池产业链显得比较黯淡。
换句话说,不是周瑜不够优秀,而是诸葛亮实在太耀眼。
然而,当“低估值、高增长、确定性”这个不可能三角,在锂电池产业链中出现之际,或许是时候应当乐观一点了,因为资本市场永远都是悲观者正确,乐观者前行。
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